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新坐标(603040)

投资要点：

零部件企业海外布局，电动化工厂酝酿机遇：近几年，中国新能源汽车产业快速发展，哺育了一套相对成熟的新能源汽车产业链。今年3月，特斯拉在墨西哥开建电动汽车超级工厂，预计明年投产，百万级别的产能规模全球前列。墨西哥区位优势较好，产能辐射北美，汽车零部件产业规模位居全球前五。随特斯拉出海前往墨西哥投资建厂被许多中国供应链企业视为扩展未来发展空间的机会。过去几年，已经有一批中国企业在墨西哥完成布局，如均胜电子、新坐标、三花智控等，其中新坐标的墨西哥工厂去年业绩实现较快增长，具有一定代表性。

海外子公司业绩提升，公司营收增长好于预期：公司2022年实现营收5.27亿元，同比增长21.93%，实现归属净利润1.56亿元，同比增长10.66%，经营活动净现金流1.35亿元，同比增长23.89%。公司2023年一季度实现开门红，2023Q1营收1.32亿元，同比增长35.7%、20231Q1归属净利润0.48亿元，同比增长35.25%。公司分配预案拟每10股派发现金红利3.50元（含税）。公司盈利能力的提升主要与海外子公司业绩提升有关，据公司2022年报，海外子公司欧洲新坐标和墨西哥新坐标业绩均获得大幅提升。欧洲新坐标2022年实现对外交易收入6403.15万元，同比增长199.7%，墨西哥新坐标实现对外交易收入1781.16万元，同比增长148.3%。此外，另一主要子公司湖州新坐标实现对外交易收入1650.64万元，同比增长45.7%。主要子公司营收有望在2023年延续提升的势头。

拓展冷锻技术在新能源汽车系统精密部件中的运用：公司依托冷锻工艺的优势不断扩大其应用领域。在新能源汽车领域，公司开发的车身稳定系统精密零部件已获得比亚迪定点并开始批量供货，凭借稳定的供货质量和成本节约等优势，该类产品的市场占有率有望进一步提升。据2022年年报，公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造，正在积极向意向客户推介。按照行业内其他公司公告的价格估算，单车阀类零件价值量预计在1000元以上，相比传动组产品提升5倍以上；系统集成模块产品预计在6000元以上，相比传动组产品提升40倍以上。结合公司在海外市场的优势，以及近些年欧洲对于环境保护日渐严苛的要求，热泵空调渗透率有望在未来大幅提升，对于公司的单车价值量和营业收入提升有大幅助推作用。此外，公司还在拓展冷锻技术在锂电池精密零件、电驱传动系统精密零件中的应用，按照公司空心电机轴专利细节估算，预计单车价值量可达100元左右。

投资建议：我们预计2023-2025年公司营收为6.16亿元、7.26亿元、8.62亿元，实现归母净利润1.79亿元、1.98亿元、2.32亿元，对应同比增速为15%、11%、17%，当前股价对应2023年PE为20.27倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力，在插电混动车型上拓展的潜力，以及新能源汽车业务拓展的成长性，我们看好公司的中长期发展，给与2023年市盈率区间20-25倍，合理区间为26.6-33.3元，首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示：大众产销低于预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、湖州新坐标业绩增长低于预期、公司新产品推广不及预期、汽车行业景气度低于预期。

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